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Tassi di interesse negativi

Introduzione ai tassi di interesse

Da un pò di tempo, il mondo finanziario é stato inondato da tassi di interesse negativi. Questo é stato soprattutto il caso per l’ Europa. Ma di recente, questo fenomeno, impensabile qualche mese fa, sembra stia contagiando anche il mercato obbligazionario Americano.

A fine Marzo 2020 abbiamo assistito, anche se solo per un breve periodo, a una caduta in territorio negativo dei Treasury Americani a 10 anni. In questo articolo ti spiegheremo com’è possibile guadagnare anche in un mercato con i tassi di interesse negativi.

Cosa vuol dire quando i tassi di interesse su un’obbligazione diventano negativi?

Vuol dire che se compriamo Obbligazioni a tasso negativo siamo noi a pagare l’emittente purché ti tenga i soldi e non viceversa. Se per esempio investiamo €105 in un’obbligazione che ha un tasso negativo a 0.75%, a fine anno il nostro capitale sarà di €104.2% (105/(1-0.75%)).

Cosa porta i tassi in territorio negativo?

Vi sono due motivi principali. Cerchiamo di capirli meglio:

Politiche monetarie delle banche centrali che cercano di spronare la crescita economica spingendo le banche commerciali ad aumentare i prestiti. Ogni banca ha un conto con la propria banca centrale. La banca centrale paga un tasso d’interesse su quei depositi. Più sono alti i tassi e più le banche commerciali sono incentivate a lasciare i fondi sul conto con la banca centrale. Quando quei tassi diventano negativi, le banche commerciali devono pagare la banca centrale per depositare i propri fondi, e questo dovrebbe incentivare le banche commerciali a prestare di più in modo da diminuire i depositi.
Il mercato è un altro fattore molto importante. Gli yields sono una funzione della domanda e offerta di obbligazioni. Un aumento degli investimenti in obbligazioni aumenta il proprio prezzo diminuisce lo yield. In periodi di crisi, i risparmiatori investono fortemente in obbligazioni, specialmente obbligazioni di Stato, che sono viste come le più sicure. In questi periodi, anche i fondi d’investimento, diminuiscono le loro posizioni in azioni e aumentano le posizioni in obbligazioni. Questo é quello che è successo in Europa dove gli investitori hanno investito fortemente nel Bund tedesco, visto come Safe Haven Asset. Oggi è quello che sembra che stia per succedere negli Stati Uniti.

Che cosa vuole dire per i risparmiatori?

Se compriamo un’ obbligazione nel mercato secondario con un tasso negativo e la manteniamo fino alla maturità ci perderemo.

Ma questo cambia se investiamo ed il prezzo dell’obbligazione continua a salire. In questo caso, i tassi possono anche essere negativi, ma ci stiamo guadagnando sull’aumento del prezzo.

Prendiamo un esempio dove, un risparmiatore investe €100 in un’obbligazione che dopo un anno ha uno yield del -2%, ma un aumento del prezzo del 10%.
Il movimento del prezzo delle Obbligazioni è anche dovuto alle previsioni sull’inflazione. Se si prevede l’inflazione (o deflazione) a meno 1%, a quel punto un ritorno negativo viene prezzato nel ritorno totale delle obbligazioni.

Il COVID-19 sta accentuando un sistema finanziario che era già malato da tempo. Uno dei sintomi maggiori erano i tassi d’interesse negativi. Questa situazione creerà soprattutto un problema per il sistema pensionistico che non ottenendo più ritorni positivi sulle obbligazioni dovrà investire in azioni più rischiose.
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